最近，美股AI大涨就不用多说了，NVDA从4月份底部翻了一倍有多，四家CSP在业绩会上确认Capex继续高增长，AI硬件的叙事再强化。
有意思的是，在过去两年AI浪潮里最惨的一家AMD，自今年4月份低点以来也涨了一倍。
从K线图上看，AMD先从去年10月份AI最火热的时候跌了50%，再从今年AI最惨的位置涨了1倍，回到去年10月份的位置。
这个问题要今晚业绩会上让CEO苏妈来给指引，从各家外资行跟踪来看，各种说法都有。
有的说AMD可能已经拿到AI订单了，并且近期传出AMD产品在涨价；也有的说，可能明年才能拿到部分订单；甚至有更激进的观点说，未来AMD能拿到AI推理卡20-30%的市场份额，能抢NVDA的市场。
为什么预期差那么大？正是因为云厂商对算力的需求太强劲，而NVDA的产能在短时间内没法满足各家厂商，但大家都等着卡用，所以就有一些外溢订单给到ASIC或者是AMD的推理卡。
这样看，这逻辑是不是似曾相识？同样是你们买不到NVDA的卡，那可能就会来买AMD的卡，当NVDA涨的越多，AMD也同样利好的剧本。
2.但究竟有没有订单？各家外资行都是你猜我猜大家一起猜...比如，UBS在报告里提到，得益于PC和数据中心的推动，二季度的业绩有上行趋势，最乐观的预估26年DC收入有130亿美金，大概就是较今年翻一倍的水平。
UBS称，产品涨价是真的，剩余的MI308X库存可以转卖到中国，按纯利润率计算，有可能带来1亿美元的净利润。
但投资者不应期望会看到更多明年关于GPU的指引，因为对AMD来说，现在谈论明年还为时尚早。不过，我们预计销量将增长50%，价格也会随之走高，将AMD的目标价从150美元上调至210美元。
从UBS的态度来看，现在就是不管有没有AI订单，AMD这位置已经足够便宜了，假设接下来真能拿到AI订单，2000多亿市值的AMD跟四万亿美元市值的NVDA相比，这个想象空间是很大的。
当然，AMD不能完全对标NVDA来给估值，现在还是想象时间，大家就猜究竟有没有AI订单？要是有的话，只给10%的市场份额，都够AMD困境反转了。
有专家访谈称OpenAI自己ASIC可能短期内无法满足需求，在跟AMD谈判，OpenAI希望未来在自身后期的需求中英伟达与NVDA各占50%的市场份额。
因为AMD最近在卡的一些优化和适配上表现不错，提升的比较快，而且从性价比的角度看也有一定优势，预计100万张卡，后面可能英伟达占60%，AMD占40%。
如果后期AMD的卡实际表现达到宣传中的水平，那各占一半都是有可能的。
这份激进的小作文纪要还提到，AMD和甲骨文承诺交付25万片，微软预计从AMD采购约40万片的MI350和MI355，这规模将达到NVDA的采购量，这总共65万片包括350和355X。
这份纪要的真实性暂时未知，但如果对照外资行的反馈来看，应该是没有那么大数字的，因为如果真达到跟NVDA一样的采购量，不可能现在市场上还是你猜我猜的阶段...
假设这份纪要是真的，或者里面数字有一半是真的，那现在AMD还是很便宜，甚至再涨50%都不过分...
所以，今晚AMD业绩会就是最大预期差的时候，猜测几个剧本。
1.真有订单，业绩表现不错，但订单没那么多。可能市场消化一下接着涨，说不定明年就多订单了？
2.真有订单，指引业绩都超预期，那马上涨5-10%都有可能。
3.最惨的结局，指引没多少订单，收入符合买方预期，那可能就要跌一些回去了。
不过，从4月份到现在涨了一倍，肯定是有道理的。
至少AMD的市值不贵，推理需求持续爆发，而AMD还真有推理卡，理论上数据跟NVDA的差距不是特别大，未来还有卖给中国互联网股的催化，相比起4万亿的NVDA，1万亿的博通，现在2800亿市值的AMD对比起来市值过于低了。
这样的困境反转逻辑，只要验证到一部分订单是真实的，那估值模式马上就从困境反转切换为成长股了，这个故事的真实性可能是50%，但故事的赔率远远高于50%，甚至赔率超过100%都不夸张。
从期权隐含波动率来看，市场预计今晚财报波动率在±8.4%左右，等等看今晚财报揭晓，究竟各家外资行猜的对不对。
本文来源：真是港股圈，原文标题：《AMD：静悄悄涨一倍，人称小寒武纪》
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